Вторая половина 2025 года обещает стать испытанием для американских рынков. Министерство финансов готовится пополнить свой главный счет — Treasury General Account (TGA). Этот процесс обычно длится от 2 до 4 месяцев и сопровождается выводом сотен миллиардов долларов из финансовой системы. В прошлый раз подобная операция проводилась в 2023 году и была смягчена за счет использования резервов в системе RRP, здорового уровня ликвидности банков и спроса со стороны иностранных инвесторов. Аналитики Delphi Digital пояснили: сегодня этих буферов почти не осталось, что делает ситуацию гораздо более уязвимой. Они отмечают, что криптовалюты могут серьезно пострадать.
Treasury General Account — это основной операционный счет правительства США в Федеральной резервной системе. Через него проходят все ключевые операции: поступления налогов, выплаты социального обеспечения, обслуживание долга и прочие расходы. Его баланс ежедневно меняется в зависимости от заимствований и расходов. В отличие от прошлых лет, нынешнее пополнение TGA проходит в условиях ослабленной ликвидности и меньшей способности финансовой системы поглощать новые объемы долга. Регуляторные ограничения на банки, сокращение иностранных покупок и общий дефицит свободных средств создают дополнительные риски.
По данным Seeking Alpha, Минфину США придется привлечь от $500 млрд до $600 млрд чистого долга в течение ближайших 2-4 месяцев, чтобы восстановить баланс TGA. Официальный прогноз Минфина на 3-й квартал также подтверждает этот сценарий.
Эксперты выделяют 5 ключевых факторов риска. Первое — ФРС продолжает изымать ликвидность через количественное ужесточение. Второе — резервный инструмент RRP утратил большую часть своего потенциала. Третье — иностранные инвесторы в меньшей степени покупают американские облигации. Четвертое — банки ограничены структурными требованиями к балансам. Пятое — глобальная система резервов перестраивается, что снижает устойчивость мировой финансовой архитектуры.
Для крипторынка подобные процессы означают временное снижение интереса к рисковым активам. В краткосрочной перспективе это может ограничить рост цен на биткоин и альткоины, так как ликвидность уйдет в гособлигации. Однако это не обязательно приведет к сильному падению. По мнению исследователей, эффект будет выражен в снижении энтузиазма и повышении волатильности. На этом фоне усилится значение стейблкоинов, которые становятся инструментом хранения ликвидности и частью новой финансовой экосистемы.